谁会愿意接收信贷资产（收益权），他们图什么好处？交易的价格是怎么确定的？
信贷资产收益权项目属于银登中心的信贷资产流转业务范畴。其交易模式具体表现为：
出资人成立了一个资金信托计划，该信托计划以自身名义购买银行发放的贷款所产生的收益权。详细操作方式可以参考《信贷资产处置两种业务模式对比研究》。
从表面上看，银行信贷资产收益权的购买方是受托机构，即集合资金信托；从本质而言，最终的投资方是集合资金信托的出资人，也就是委托人。集合资金信托在此过程中扮演着“载体”的角色，它是由委托人出资建立的，目的是用来承接收益权。
因此，这个议题的核心在于：信贷资产收益权的购买者，究竟基于哪些因素会同意接收信贷资产（收益权），又从中获得了哪些好处？
要解答这个问题，我们得先了解信贷资产收益权的投资人都有谁。
在《银登信贷资产收益权项目发行实务（上）》中，我们曾提及，信贷资产收益权产品可视为一种在银登中心推出的私募债券，确切而言，它属于非标准化产品。
依照资产管理新规定，私募基金产品需以非公开途径发行，且购买者必须是符合资格的投资者，因此，信贷资产收益权产品的持有人皆为合格投资者。
合格投资人包含个人与企业两种类型，个人需具备两年以上投资历史，并且满足这些情形之一：家庭财富净值达到三百万，或者家庭金融资产达到五百万，又或者过去三年个人年均收入不低于四十万；企业则要求最近一年结束时的资产净值不小于一千万。
需要留意的是，这类信贷资产收益权项目的基础资产属于不良资产，因此投资人限定为合格机构投资者。
实际操作层面，信贷资产收益权计划的主要参与者是各类机构，个人投资者基本不介入这类业务。
金融机构涵盖多种类别，例如银行单位、证券企业、投资组织、资产经营单位、融资租赁组织、民营资本等。
以银行机构为主的投资人参与的基础资产属于正常类别；以资产管理公司和券商为主的投资人参与的基础资产属于不良类别。
投资人购买信托计划中的信贷资产收益权，属于投资活动，主要目的是赚取回报，这种投资行为能够带来收益。
这类产品属于固定收益产品中的某个类别，与信贷资产证券化有相似之处，同样包含优先份额和次级份额，但它是私募性质的产品，其发行利率比信贷ABS产品要高一些。
当某个金融机构在银行间市场以及银登中心同时发售信贷ABS与信贷资产收益权产品时，从发行方和资产基础的角度分析，投资方面对的风险程度基本一致，然而收益权产品的发行利率会显著高于信贷ABS的利率，这是由于私募市场存在流动性风险所带来的额外收益补偿。
怎么理解流动性风险溢价？
私募市场的合格投资人数量会远远少于公募市场的投资人数量，这就表示当你购买一支私募产品，未来在二级市场进行交易的方便程度会显著下降，很难进行频繁交易，由于二级市场交易方便程度下降，因此发起机构需要向投资人提供流动性补偿，也就是提高发行利率。
发起机构觉得收益权产品制造费用很重，因此倾向于发行信贷ABS。但部分发起机构缺乏银行间市场不良信贷ABS的准入资格，于是便去银登中心发售收益权产品。
对于出资人来说，要是主要意图是持有至期满来获取投资回报，就能够优先选择投资收益权产品而不是信贷资产支持证券，原因是投资回报率更优
当前债券市场普遍处于利率下行周期，各类债券发行利率持续下调，导致投资者获得的回报率不断下滑。
信贷ABS产品的优先级发行利率一般介于2.0%到3.0%之间，而收益权类产品的优先级发行利率则可能达到4.0%至6.0%的范围，次级部分的期间收益相对更高，具体在7.0%到11%之间浮动。
以盈利为首要目标的金融机构，比如银行、证券公司以及投资企业，在内部政策准许的情况下，多少都会涉足银登的收益权产品。然而近些年，由于监管层面的规定和银行自身的风险控制措施，许多银行已基本不再参与这类非标准化产品。
因此，银登收益权产品的参与者当前以证券公司、证券投资顾问机构、资产管理企业、投资企业为主，此外还包含部分民营企业，其中资产管理企业主要投资不良资产收益权产品，毕竟他们的核心业务是不良资产清算。
那么，收益权产品模式中的信托计划即受让人有什么获利吗？
肯定要的，信托项目从建立到结束这段时期里，信托公司会收取管理成本，这笔钱就是服务酬劳。
好，接着解答第二个小问：收益权产品的支付对价是怎么算出的？
收益权产品的交易成本就是产品发行的额度。发行多少额度，最终投资人就要经由信托计划支付给发起机构多少交易费用。
那产品的发行规模是怎么定出来的呢？
这种收益权产品的运作方式与信贷资产证券化相似，偿还本金和支付利息的款项，源自于相关基础资产往后产生的资金流转。
评估机构依据资产组合的初始资产属性，估算每项资产的预期回收数值和具体回收时日的分布情况，接着将各项数值折算至某个特定时间点（即打包日），这样计算得出的折现结果就是资产包的预期可回收金额。
若是欠债较多，首先由专业机构提供初步的现金流动分析，然后资信评估机构再考虑还债方面的能力，依照他们的计算方法，确定这批资产最终能收回多少钱。
资产包的可回收金额结果出来后，接着就是确定产品的发行规模。
决定发行体量的核心准则十分明了，即基础资产未来可收回的数额，足以偿还产品的本金和期间产生的利息，并且还要预留出一定的缓冲余地。这是一个逆向推算的流程。
此项工作需证券组织与评估机构协作拟定初步构想，再由金融机构完成最后确认。
其实，先前在《银登信贷资产收益权项目发行实务（下）》中，我曾向大家阐述过相关内容，
一旦资产组合起始的未还本余额明确下来，资深的项目负责人能够迅速推算出资产组合预计能收回的数额，并确定产品发售的体量。
主要依据历史数据中的参数比例，先通过【资产池未还本金的总额】来估算【资产池能够收回的款项】，然后利用【资产池能够收回的款项】来计算【产品发行的总额度】。
第一，资产包未偿本金规模X折算比例=资产池可回收金额；
资产类别决定转换比率，抵押担保的不良资产适用【40%-60%】区间，信用风险的不良资产适用【8%-10%】区间，标准资产则按原值计算。
其次，可回收金额乘以换算比率等于产品发行体量，换算比率通常介于百分之七十到百分之八十之间。
这是一个评估经验值的方法，与证券公司和资信评估机构得出的数值会存在出入，不过这些出入通常不会十分显著。
近些年，从事金融借贷行业的从业者，应当都体会到了坏账的急剧增加，众多金融机构都面临着资产清理的困境。
不良贷款的清算手法有八种，诸如自行追讨、款项作废、债务调整、债权让渡、资产打包出售、获利权让与、市场化的债务转换成股份，以及借助网络平台处理等。
金融机构往往综合运用多种手段，将所有可用方法都纳入考量范围。仅从近三年银行登记系统收益权产品发行情况来看，便可明白银行处理不良贷款的迫切性。2022年和2023年不良收益权发行总额仅在百亿以下，而到了2024年则骤增至百亿以上。
主要缘由在于，先前述及的情况，众多银行不具备公募不良ABS资质，若需借助资产证券化途径批量处置不良资产，便只能选择在银登中心发行收益权产品，现附上当前具备公募不良ABS资质的机构清单。
事实上，具备公募不良ABS资质的机构，也有机会在银登中心发行收益权，这是由于银行间公募不良ABS的发行存在数量上限，一旦额度无法完全承接银行内部需要处置的不良资产，便会选择在银登中心继续发行收益权产品。
今年，银行处理问题资产的局面依然严峻，相关收益权产品的发行量预计将保持高位。有资质的投资机构可以留意这类产品，待内部风险控制评估通过并获准后，可酌情配置其中部分份额，以便在利率偏低的背景下获取相对理想的回报。
好，就到这里。